OKTOBER 2017 samtidig resulteret i en positiv situation for den offentlige økonomi. Efterårets politiske reformforhandlinger har derfor ikke handlet om, hvor man skulle spare, men i stedet om, hvad man skal bruge det såkaldte økonomiske råderum til. Der er simpelthen plads i det offentlige budget til enten at give skattelettelser eller at bruge flere penge i det offentlige. Opsvinget forsætter i 2018 Dansk økonomi står et godt sted lige nu, og i hvert fald på den korte bane ser de gode tendenser ud til at fortsætte. Vi tror på, at 2018 bliver endnu et opsvingsår. Mangel på arbejdskraft vil dog efterhånden kunne blive en større og større begrænsning. Økonomien vil så skulle køle af for ikke at overophede. Reformer, der øger tilskyndelsen til at arbejde, såsom lavere skatter, kan give lidt ekstra luft til opsvinget, men på et tidspunkt skal man acceptere en afkøling enten via højere renter eller finanspolitiske opstramninger. Der eksisterer ikke et evigt opsving, og det er der ikke noget nyt i. Et historisk eksperiment Men er der slet ingen ømme punkter, kan man spørge. Og det er der jo. Helt konkret kommer man ikke uden om, at de ekstremt lave renter og den rigelige likviditet i store dele af den vestlige verden giver grund til en vis bekymring. Også for dansk økonomi. Med centralbankernes negative renter og store opkøb af finansielle aktiver er vi vidner til et historisk økonomisk eksperiment, som vi endnu ikke kender de fulde konsekvenser af. Centralbankerne har siden 1990’erne fastsat renterne for at ramme et inflationsmål, men om den form for pengepolitik stadig er fornuftig her i 2010’erne, hvor inflationen har været historisk lav, er et åbent spørgsmål. Risiko for bobler Så er vi tilbage ved, at det også kan komme til at gå lidt for godt. For risikoen er, at de ekstremt lave renter og den rigelige likviditet skaber bobler, der på et tidspunkt vil briste og skade den globale økonomi. Hvis vi kigger på lånelysten, er der indtil videre ingen faresignaler herhjemme. Udlånsvæksten er beskeden, bankkundernes indlånskonti bugner, og investeringsaktiviteten er samlet set moderat. Men prisboblerne kan stadig dukke op på både boligmarkederne og finansmarkederne. De ekstremt lave renter fører til større risikotagning. Grund til at glæde sig nu og her Den økonomiske sigtbarhed er således ikke perfekt. Man skal passe på med at fremskrive de gode tider ukritisk. Især på finansmarkederne kræver situationen stor opmærksomhed. Men nu og her er der grund til at glæde sig over en god udvikling i dansk økonomi. Det går rigtig godt. Positiv udvikling på de europæiske markeder Europæisk økonomi har været den helt store overraskelse i 2017, men de seneste tre måneder har vi været vidne til en mindre opbremsning specielt i vækstnøgletallene fra den fælles union. Også andre steder i den globale økonomi har udviklingen været moderat, men det virker som om, at en recession trods alt fortsat ligger noget ude i fremtiden. I takt med den positive udvikling i europæisk økonomi har vi også set en styrket euro, og en svækkelse af den amerikanske dollar. Dollaren faldt med 5% fra juni til september 2017. Det pressede afkastet på globale aktier for en dansk investor, da amerikanske aktier typisk udgør 50-60% af et globalt aktieindeks. En svag dollar er derimod godt nyt for mange af de nye aktiemarkeder, som generelt har oplevet pæne stigninger i samme periode – og med kinesiske aktier i den absolutte førertrøje. Fortsat ingen pres på centralbankerne Centralbankernes primære fokus er udviklingen i inflationen. Den moderate vækst i den globale økonomi har endnu ikke vist sig som stigende pres på lønninger og priser, og derfor har bankerne ikke travlt med at normalisere den meget lempelige pengepolitik. Den øgede aktivitet i europæisk økonomi har dog fået den europæiske centralbank til at diskutere mulige tiltag for at begrænse den meget lempelige politik, og det forventes, at den amerikanske centralbank vil fortsætte det moderate tempo i rentestigningerne. Dermed har centralbankerne mulighed for at tage hensyn specielt til aktiemarkedet i den fremtidige politik og ikke være alt for aggressiv. Derfor har vi de seneste måneder oplevet positive afkast på langt de fleste obligationsmarkeder. Afkastmæssigt har en typisk balanceret portefølje naturligvis været lidt ramt af den faldende dollarkurs, men den har alligevel givet et positivt afkast på lidt over 1% de seneste tre måneder.
Download PDF fil